System, który stracił cztery piąte mocy.
Platforma
ELQ Investments to platforma inwestycyjna i deweloperska dla odbudowy ukraińskiego sektora energetycznego. Przeprowadza aktywa z fazy gotowości do budowy w infrastrukturę operacyjną poprzez wydzielone ukraińskie spółki projektowe pod estońskim holdingiem.
Pozwolenia, koordynację interesariuszy i obecność operacyjną zapewnia ELQ Ukraine w Kijowie. Dla każdego aktywa powstaje odrębna, wydzielona ukraińska spółka celowa, dzięki czemu ryzyka poszczególnych projektów nie kumulują się w jednym podmiocie.
Struktura
Kierownictwo platformy
Inwestorem strategicznym jest PhD Marcin Sołtysiak, akcjonariusz posiadający 95% udziałów i prezes ELQ S.A. Przejął i zrestrukturyzował spółkę w 2012 roku, przebudowując ją z firmy inżynieryjnej w zintegrowaną platformę energetyczną; ma ponad trzydzieści lat doświadczenia w inwestycjach strategicznych i energetyce odnawialnej. Zbudowane przez niego portfolio ukraińskie zostało niezależnie wycenione przez BDO na blisko 2,5 mld EUR w źródłach odnawialnych i infrastrukturze, z dwudziestoma ośmioma dużymi projektami w fazie gotowości do budowy.
Informacje o platformie i jej kierownictwie podano zgodnie z ujawnieniami spółki ELQ Investments. Przed jakimkolwiek zobowiązaniem funduszu są weryfikowane w ramach due diligence.
Okazja inwestycyjna
Ukraina miała w 2014 roku moc zainstalowaną 54,5 GW. Dziś dostępne jest mniej niż 10 GW. Ta różnica nie jest prognozą — to zmierzony zimowy deficyt około 6 GW, a potrzeba odbudowy samego sektora energetycznego wyliczana jest na 90,6 mld USD.
| Wskaźnik | Wartość |
|---|---|
| Moc zainstalowana w 2014 roku | 54,5 GW |
| Dostępna moc dziś | mniej niż 10 GW |
| Szczytowy deficyt zimowy | około 6 GW |
| Potrzeba odbudowy sektora energetycznego | 90,6 mld USD |
Scenariusz bazowy tworzy czternaście projektów w fazie gotowości do budowy: zabezpieczone prawa do gruntów, uzyskane pozwolenia środowiskowe i wydane warunki przyłączenia do sieci. To jest istotne — odpada faza deweloperska, czyli dokładnie to, na czym zatrzymuje się większość ukraińskich projektów energetycznych.
Zintegrowany, zdecentralizowany ekosystem powyżej 1,1 GW, celowo rozproszony między regiony i technologie, zamiast koncentracji w jednym dużym aktywie, które mogłoby zostać wyłączone jednym uderzeniem.
Technologie
Finansowanie
Opublikowana struktura kapitału na poziomie pojedynczego projektu. Falanga znalazłaby się w trzeciej warstwie.
| Warstwa kapitału | Udział |
|---|---|
| Kapitał własny projektu po stronie ELQ | około 10% |
| Instytucje międzynarodowe i finansowanie rozwojowe | około 60% |
| Pozostali inwestorzy prywatni (warstwa Falangi) | około 30% |
Przepływy pieniężne z najwcześniejszych projektów mają finansować kolejne fazy, co obniża szczytowe zapotrzebowanie na finansowanie, ale jednocześnie czyni z terminu pierwszego uruchomienia krytyczną zależność dla wszystkiego, co następuje po nim.
Dane o mocach i rynku podano zgodnie z ujawnieniami spółki ELQ Investments; szacunek odbudowy to liczba dla sektora, a nie łączna kwota dla całej Ukrainy. Skład portfela i stopień zaawansowania projektów są weryfikowane w ramach due diligence.
Udział funduszu
Rozważane są dwie odrębne rzeczy: udział kapitałowy w platformie ELQ Investments oraz współfinansowanie na poziomie poszczególnych ukraińskich spółek projektowych. Niosą różne ryzyka i nie można ich czytać jako jednego zobowiązania.
Udział mniejszościowy w ELQ Investments, dający ekspozycję na całe portfolio zamiast na jedno aktywo, a jednocześnie na marżę deweloperską powstającą przy przechodzeniu projektów z fazy gotowości do budowy do eksploatacji.
Kapitał obok instytucji międzynarodowych w poszczególnych wydzielonych ukraińskich spółkach celowych, wymiarowany projekt po projekcie i uruchamiany wobec kamieni milowych budowy, a nie jednorazowym zobowiązaniem.
Dr Marcin Sołtysiak jest współwłaścicielem funduszu Falanga Invest, a zarazem akcjonariuszem posiadającym 95% udziałów i prezesem ELQ S.A. oraz osobą stojącą za ELQ Investments. Opisana transakcja byłaby więc nabyciem udziału w spółce kontrolowanej przez jednego z właścicieli funduszu. Fundusz inwestorów kwalifikowanych może taką transakcję zawrzeć, ale aby była obronna, wymaga procesu na warunkach rynkowych:
Niezależna wycena udziału zlecona przez fundusz, a nie przez sprzedającego.
Zgoda komitetu inwestycyjnego, w którym osoba w konflikcie interesów wstrzymuje się od głosu, a wstrzymanie zostaje zaprotokołowane.
Ujawnienie warunków inwestorom przed subskrypcją, a nie po niej.
Nic z powyższego nie może być czytane jako potwierdzenie, że te kroki zostały wykonane.
Trwająca wojna — aktywa są budowane w kraju, który jest atakowany. Infrastruktura wytwórcza i sieciowa była wielokrotnie celem. Fizyczna utrata jest realnym scenariuszem, a nie ryzykiem marginalnym.
Ubezpieczenie — pokrycie ryzyk wojennych dla ukraińskich aktywów energetycznych jest ograniczone i drogie. Dostępność i cena pokrycia oraz to, co jest z niego faktycznie wyłączone, są warunkiem jakiegokolwiek zobowiązania.
Odbiór energii i taryfa — przychody zależą od ukraińskiego rynku hurtowego, płatności za usługi wspierające oraz zdolności kontrahenta do zapłaty w gospodarce wojennej.
Waluta — koszty w euro, przychody w hrywnach. Indeksacja walutowa jest częścią ram platformy, ale nie usuwa ekspozycji.
Dostęp do sieci — warunki przyłączenia są wydane, ale uszkodzony system przesyłowy może sprawić, że ukończona elektrownia nie będzie w stanie dostarczać energii.
Koncentracja — warstwa energetyczna w Rudnikach i to portfolio dzielą jedną grupę partnerską. Problem w ELQ dotknąłby obu jednocześnie.
Przegląd
Rozważana transakcja. Nie złożono żadnego wiążącego zobowiązania i żadne nie powstaje z tego dokumentu. Każda inwestycja podlega due diligence, niezależnej wycenie, warunkom statutu subfunduszu oraz zgodzie komitetu inwestycyjnego AVANT investiční společnost, a.s.
Studia inwestycyjne, dokumentacja umowna i data room są udostępniane inwestorom kwalifikowanym po spotkaniu wstępnym i podpisaniu NDA.
