Sústava, ktorá prišla o štyri pätiny kapacity.
Platforma
ELQ Investments je investičná a rozvojová platforma na obnovu ukrajinského energetického sektora. Prevádza aktíva zo stavebne pripravenej fázy do prevádzkovej infraštruktúry prostredníctvom oddelených ukrajinských projektových spoločností pod estónskym holdingom.
Povoľovanie, koordináciu zainteresovaných strán a prevádzkovú prítomnosť zabezpečuje ELQ Ukraine v Kyjeve. Pre každé aktívum vzniká samostatná oddelená ukrajinská SPV, takže sa riziká jednotlivých projektov nesčítavajú v jednej entite.
Štruktúra
Vedenie platformy
Strategickým investorom je PhD Marcin Sołtysiak, 95% akcionár a generálny riaditeľ ELQ S.A. Spoločnosť prevzal a reštrukturalizoval v roku 2012 a prebudoval ju z inžinierskej firmy na integrovanú energetickú platformu; má viac ako tridsať rokov v strategických investíciách a obnoviteľnej energetike. Ukrajinské portfólio, ktoré zostavil, je nezávisle ocenené spoločnosťou BDO na takmer 2,5 mld. € naprieč obnoviteľnými zdrojmi a infraštruktúrou, s dvadsiatimi ôsmimi veľkými projektmi v stavebne pripravenej fáze.
Informácie o platforme a vedení sú uvedené podľa zverejnenia spoločnosťou ELQ Investments. Pred akýmkoľvek záväzkom fondu sa overujú v due diligence.
Príležitosť
Ukrajina mala v roku 2014 inštalovaný výkon 54,5 GW. Dnes je k dispozícii menej ako 10 GW. Ten rozdiel nie je prognóza — je to zmeraný zimný deficit približne 6 GW a potreba obnovy len pre energetický sektor sa vyčísľuje na 90,6 mld. USD.
| Ukazovateľ | Hodnota |
|---|---|
| Inštalovaný výkon v roku 2014 | 54,5 GW |
| Dostupná kapacita dnes | menej ako 10 GW |
| Špičkový zimný deficit | približne 6 GW |
| Potreba obnovy energetického sektora | 90,6 mld. USD |
Základný scenár tvorí štrnásť projektov v stavebne pripravenej fáze: zabezpečené práva k pozemkom, získané environmentálne povolenia a vydané podmienky pripojenia do siete. To je podstatné — odpadá vývojová fáza, teda práve to, na čom väčšina ukrajinských energetických projektov uviazne.
Integrovaný decentralizovaný ekosystém presahujúci 1,1 GW, zámerne rozprostretý naprieč regiónmi a technológiami namiesto koncentrácie do jedného veľkého aktíva, ktoré by mohol vyradiť jediný zásah.
Technológie
Financovanie
Zverejnená štruktúra kapitálu na úrovni jednotlivého projektu. Falanga by sedela v tretej vrstve.
| Vrstva kapitálu | Podiel |
|---|---|
| Vlastný kapitál projektu na strane ELQ | približne 10 % |
| Medzinárodné inštitúcie a rozvojové financovanie | približne 60 % |
| Ďalší súkromní investori (vrstva Falangy) | asi 30 % |
Peňažné toky z najranejších projektov majú niesť neskoršie fázy, čo znižuje špičkovú potrebu financovania, ale zároveň robí z termínu prvého uvedenia do prevádzky kritickú závislosť pre všetko, čo ide za ním.
Kapacitné a trhové údaje sú uvedené podľa zverejnenia spoločnosťou ELQ Investments; odhad obnovy je číslo za sektor, nie celková suma za Ukrajinu. Zloženie portfólia a fáza rozpracovanosti sa overujú v due diligence.
Účasť fondu
Zvažujú sa dve oddelené veci: majetkový podiel v platforme ELQ Investments a spolufinancovanie na úrovni jednotlivých ukrajinských projektových spoločností. Nesú odlišné riziká a nemožno ich čítať ako jeden záväzok.
Menšinová účasť v ELQ Investments, ktorá dáva expozíciu voči celému portfóliu namiesto jedného aktíva, a zároveň voči vývojovej marži, ako projekty prechádzajú zo stavebne pripravenej fázy do prevádzky.
Kapitál po boku medzinárodných inštitúcií v jednotlivých oddelených ukrajinských SPV, dimenzovaný projekt po projekte a čerpaný proti stavebným milníkom namiesto jednorazového záväzku.
Dr. Marcin Sołtysiak je spolumajiteľom fondu Falanga Invest a zároveň 95% akcionárom a generálnym riaditeľom ELQ S.A. a osobou stojacou za ELQ Investments. Popísaná transakcia by teda bola nadobudnutím podielu v spoločnosti ovládanej jedným z vlastníkov fondu. Fond kvalifikovaných investorov takú transakciu uzavrieť môže, ale aby bola obhájiteľná, vyžaduje proces za trhových podmienok:
Nezávislé ocenenie podielu zadané fondom, nie predávajúcim.
Schválenie investičným výborom, kde sa osoba v konflikte zdrží hlasovania a toto zdržanie sa zaznamená.
Zverejnenie podmienok investorom pred upísaním, nie po ňom.
Nič z uvedeného nemožno čítať ako potvrdenie, že tieto kroky boli vykonané.
Prebiehajúca vojna — aktíva sa stavajú v krajine, ktorá je pod útokom. Výrobná a sieťová infraštruktúra bola opakovane terčom. Fyzická strata je reálny scenár, nie okrajové riziko.
Poistenie — krytie vojnových rizík pre ukrajinské energetické aktíva je obmedzené a drahé. Dostupnosť a cena krytia, a čo z neho je skutočne vylúčené, sú podmienkou akéhokoľvek záväzku.
Odber a tarif — tržby závisia od ukrajinského veľkoobchodného trhu, platieb za podporné služby a od schopnosti protistrany platiť vo vojnovej ekonomike.
Mena — náklady v eurách, tržby v hrivnách. Menová indexácia je súčasťou rámca platformy, ale expozíciu neodstraňuje.
Prístup do siete — podmienky pripojenia sú vydané, ale poškodená prenosová sústava môže spôsobiť, že dokončená elektrárna nebude schopná dodávať.
Koncentrácia — energetická vrstva v Rudnikách a toto portfólio zdieľajú jednu partnerskú skupinu. Problém v ELQ by zasiahol oboje naraz.
Prehľad
Zvažovaná transakcia. Žiadny záväzný prísľub nebol urobený a z tejto knihy žiadny nevzniká. Akákoľvek investícia podlieha due diligence, nezávislému oceneniu, podmienkam štatútu podfondu a schváleniu investičným výborom AVANT investiční společnost, a.s.
Investičné štúdie, zmluvná dokumentácia a dátová miestnosť sa sprístupňujú kvalifikovaným investorom po úvodnom stretnutí a podpise NDA.
