Soustava, která přišla o čtyři pětiny kapacity.
Platforma
ELQ Investments je investiční a rozvojová platforma pro obnovu ukrajinského energetického sektoru. Převádí aktiva ze stavebně připravené fáze do provozní infrastruktury prostřednictvím oddělených ukrajinských projektových společností pod estonským holdingem.
Povolování, koordinaci zainteresovaných stran a provozní přítomnost zajišťuje ELQ Ukraine v Kyjevě. Pro každé aktivum vzniká samostatná oddělená ukrajinská SPV, takže se rizika jednotlivých projektů nesčítají v jedné entitě.
Struktura
Vedení platformy
Strategickým investorem je PhD Marcin Sołtysiak, 95% akcionář a generální ředitel ELQ S.A. Společnost převzal a restrukturalizoval v roce 2012 a přebudoval ji z inženýrské firmy na integrovanou energetickou platformu; má přes třicet let ve strategických investicích a obnovitelné energetice. Ukrajinské portfolio, které sestavil, je nezávisle oceněno společností BDO na téměř 2,5 mld. € napříč obnovitelnými zdroji a infrastrukturou, s dvaceti osmi velkými projekty ve stavebně připravené fázi.
Informace o platformě a vedení jsou uvedeny dle zveřejnění společností ELQ Investments. Před jakýmkoli závazkem fondu se ověřují v due diligence.
Příležitost
Ukrajina měla v roce 2014 instalovaný výkon 54,5 GW. Dnes je k dispozici méně než 10 GW. Ten rozdíl není prognóza — je to změřený zimní deficit zhruba 6 GW a potřeba obnovy jen pro energetický sektor se vyčísluje na 90,6 mld. USD.
| Ukazatel | Hodnota |
|---|---|
| Instalovaný výkon v roce 2014 | 54,5 GW |
| Dostupná kapacita dnes | méně než 10 GW |
| Špičkový zimní deficit | přibližně 6 GW |
| Potřeba obnovy energetického sektoru | 90,6 mld. USD |
Základní scénář tvoří čtrnáct projektů ve stavebně připravené fázi: zajištěná práva k pozemkům, získaná environmentální povolení a vydané podmínky připojení do sítě. To je podstatné — odpadá vývojová fáze, tedy právě to, na čem většina ukrajinských energetických projektů uvázne.
Integrovaný decentralizovaný ekosystém přesahující 1,1 GW, záměrně rozprostřený napříč regiony a technologiemi místo koncentrace do jednoho velkého aktiva, které by mohl vyřadit jediný zásah.
Technologie
Financování
Zveřejněná struktura kapitálu na úrovni jednotlivého projektu. Falanga by seděla ve třetí vrstvě.
| Vrstva kapitálu | Podíl |
|---|---|
| Vlastní kapitál projektu na straně ELQ | zhruba 10 % |
| Mezinárodní instituce a rozvojové financování | přibližně 60 % |
| Další soukromí investoři (vrstva Falangy) | asi 30 % |
Peněžní toky z nejranějších projektů mají nést pozdější fáze, což snižuje špičkovou potřebu financování, ale zároveň dělá z termínu prvního uvedení do provozu kritickou závislost pro vše, co jde za ním.
Kapacitní a tržní údaje jsou uvedeny dle zveřejnění společností ELQ Investments; odhad obnovy je číslo za sektor, nikoli celková částka za Ukrajinu. Složení portfolia a fáze rozpracovanosti se ověřují v due diligence.
Účast fondu
Zvažují se dvě oddělené věci: majetkový podíl v platformě ELQ Investments a spolufinancování na úrovni jednotlivých ukrajinských projektových společností. Nesou odlišná rizika a nelze je číst jako jeden závazek.
Menšinová účast v ELQ Investments, která dává expozici vůči celému portfoliu místo jednomu aktivu, a zároveň vůči vývojové marži, jak projekty přecházejí ze stavebně připravené fáze do provozu.
Kapitál po boku mezinárodních institucí v jednotlivých oddělených ukrajinských SPV, dimenzovaný projekt po projektu a čerpaný proti stavebním milníkům místo jednorázového závazku.
Dr. Marcin Sołtysiak je spolumajitelem fondu Falanga Invest a zároveň 95% akcionářem a generálním ředitelem ELQ S.A. a osobou stojící za ELQ Investments. Popsaná transakce by tedy byla nabytím podílu ve společnosti ovládané jedním z vlastníků fondu. Fond kvalifikovaných investorů takovou transakci uzavřít může, ale aby byla obhajitelná, vyžaduje proces za tržních podmínek:
Nezávislé ocenění podílu zadané fondem, nikoli prodávajícím.
Schválení investičním výborem, kde se osoba ve střetu zdrží hlasování a toto zdržení se zaznamená.
Zveřejnění podmínek investorům před úpisem, nikoli po něm.
Nic z uvedeného nelze číst jako potvrzení, že tyto kroky byly provedeny.
Probíhající válka — aktiva se staví v zemi, která je pod útokem. Výrobní a síťová infrastruktura byla opakovaně terčem. Fyzická ztráta je reálný scénář, ne okrajové riziko.
Pojištění — krytí válečných rizik pro ukrajinská energetická aktiva je omezené a drahé. Dostupnost a cena krytí, a co z něj je skutečně vyloučeno, jsou podmínkou jakéhokoli závazku.
Odběr a tarif — tržby závisejí na ukrajinském velkoobchodním trhu, platbách za podpůrné služby a na schopnosti protistrany platit ve válečné ekonomice.
Měna — náklady v eurech, tržby v hřivnách. Měnová indexace je součástí rámce platformy, ale expozici neodstraňuje.
Přístup do sítě — podmínky připojení jsou vydány, ale poškozená přenosová soustava může způsobit, že dokončená elektrárna nebude schopna dodávat.
Koncentrace — energetická vrstva v Rudnikách a toto portfolio sdílejí jednu partnerskou skupinu. Problém v ELQ by zasáhl obojí najednou.
Přehled
Zvažovaná transakce. Žádný závazný příslib nebyl učiněn a z této knihy žádný nevzniká. Jakákoli investice podléhá due diligence, nezávislému ocenění, podmínkám statutu podfondu a schválení investičním výborem AVANT investiční společnost, a.s.
Investiční studie, smluvní dokumentace a datová místnost se zpřístupňují kvalifikovaným investorům po úvodní schůzce a podpisu NDA.
